TCDN - Bằng phương pháp định giá DCF và EV/EBITDA, PHS nâng mức giá hợp lý cho cổ phiếu FMC lên 46.400 đồng/cổ phiếu và khuyến nghị nắm cổ phiếu này.

Báo cáo tài chính mới nhất cho thấy, lũy kế 7 tháng đầu năm 2021, doanh thu của CTCP Thực phẩm Sao Ta (FMC) đạt khoảng 109,2 triệu USD (tăng 24% so với cùng kỳ năm ngoái), chủ yếu nhờ xuất khẩu tôm tăng trưởng mạnh trong nửa đầu năm 2021. Lợi nhuận sau thuế trong nửa đầu năm 2021 tăng 22,1% lên 113 tỷ đồng.

Áp lực chi phí nguyên vật liệu gia tăng làm giảm nhẹ biên lợi nhuận gộp mảng thủy sản từ 7.5% trong nửa đầu năm 2020 còn 7,3% trong nửa đầu năm 2021, qua đó làm biên lợi nhuận gộp của FMC trong nửa đầu năm 2021 giảm còn 8,3%. Hơn nữa, mảng nông sản tuy có biên lợi nhuận vượt trội so với mảng thủy sản nhưng biên lợi nhuận gộp cũng sụt giảm từ 49,4% trong nửa đầu năm 2020 còn 38,7% trong nửa đầu năm 2021, do giá nguyên liệu tăng

Kết thúc nửa đầu năm 2021, chi phí vận chuyển tăng 80% so với cùng kỳ năm ngoái, đã làm cho chi phí bán hàng tăng 29% lên 35 tỷ đồng. Qua đó, làm biên lợi nhuận ròng giảm nhẹ từ 5,8% trong nửa đầu năm 2020 còn 5,3% trong nửa cuối năm 2021.

Hiện nay, tiêu thụ tôm tại thị trường EU chiếm 29% trong tỷ trọng xuất khẩu của FMC. Hiệp định EVFTA đưa mức thuế xuất khẩu tôm về 0% hứa hẹn sẽ mang đến nhiều lợi thế cho FMC mở rộng xuất khẩu sang EU. Nhằm nắm bắt cơ hội từ EVFTA, FMC đã mở rộng vùng nuôi và có kế hoạch đầu tư xây dựng nhà máy chế biến mới.

Năm 2020, FMC đầu tư mở rộng diện tích nuôi tôm tại khu đất kế bên khu nuôi tôm TaNa Farm tại Sóc Trăng, có diện tích hơn 81 hecta. Bên cạnh đó, năm 2021, FMC xây dựng 2 nhà máy chế biến tại Sóc Trăng với tổng công suất 20.000 tấn/năm, tương đương 100% công suất chế biến năm 2019, với mức đầu tư 400 tỷ đồng. Dự kiến quá trình xây dựng sẽ hoàn thành vào năm 2022, và 2 nhà máy hoạt động 100% công suất vào năm 2025.

Gia tăng tỷ lệ tự chủ nguồn tôm nguyên liệu sẽ góp phần thúc đẩy năng lực cạnh tranh của FMC. FMC đặt kế hoạch tiếp tục mở rộng, từng bước nâng cao mức độ tự chủ về nguyên liệu. Đến năm 2021, FMC phấn đấu đạt tỷ lệ 30%. Trong khi, các đối thủ chính có tỷ lệ tự chủ thấp hơn FMC. Hơn nữa, theo Chứng khoán Phú Hưng (PHS), do quỹ đất phát triển vùng nuôi tôm không còn nhiều, nên việc mở rộng vùng nuôi gia tăng tỷ lệ tự chủ sẽ là thách thức của các doanh nghiệp chế biến tôm lớn trong tương lai.

Do tác động của dịch Covid-19 đến sản xuất, PHS điều chỉnh giảm ước tính kết quả kinh doanh của FMC với doanh thu đạt 4.486 tỷ đồng (tăng 1,9% so với năm ngoái), lợi nhuận sau thuế đạt 220 tỷ đồng (giảm 2,5%). Do lãi suất phi rủi ro giảm, PHS điều chỉnh giảm WACC từ 9,7% trong báo cáo trước còn 8.9%.

Bằng phương pháp định giá DCF và EV/EBITDA, PHS nâng mức giá hợp lý cho cổ phiếu FMC lên 46.400 đồng/cổ phiếu (+8% so với giá hiện tại). Do đó, công ty khuyến nghị nắm giữ cổ phiếu này.

Rủi ro có thể phát sinh từ sự tập trung doanh thu; biến động nguồn nguyên liệu, biến động tỷ giá hối đoái; cạnh tranh cạnh tranh từ Ấn Độ, Thái Lan, Ecuardo, đại dịch COVID-19.

Đến 11h30 ngày 23/8, giá cổ phiếu FMC trên thị trường chứng khoán tạm dừng ở mức 40.350 đồng. Trong hai phiên trước đó, cổ phiếu FMC giảm mạnh theo áp lực lao dốc của thị trường.