TCDN - THACO vừa đăng ký mua 5 triệu cổ phiếu HNG để nâng tỷ lệ sở hữu lên 36% vốn điều lệ. Nếu thành công, THACO có quyền phủ quyết mọi vấn đề thuộc thẩm quyền của Đại hội đồng cổ đông theo quy định của Luật doanh nghiệp. Như vậy, THACO tiếp tục tham gia sâu vào quá trình quản trị, tái cơ cấu HNG.

5.000 tỷ đồng như... “đá ném ao bèo”

Thực tế, CTCP Nông nghiệp Quốc tế Hoàng Anh Gia Lai (HNG) đã nhận được sự hỗ trợ rất lớn về tài chính từ Công ty CP ô tô Trường Hải (THACO) trong thời gian 01 năm vừa qua. Tại thời điểm 30/6/2019, khoản mục người mua trả tiền trước ngắn hạn của HNG là 5.075 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ chỉ có 86 tỷ đồng.

98% tiền trả trước ngắn hạn của HNG là từ THACO, trong đó chủ yếu là khoản 4.337 tỷ đồng CTCP Sản xuất và Phân phối Nông nghiệp Thadi ứng trước để chuyển nhượng toàn bộ phần vốn góp trong Đông Pênh và công ty con – Dau Penh; Cao su Đông Dương và các công ty con – Bình Phước Kratie, Eastern Rubber; Sovann Vuthy và Cao su Trung Nguyên với tổng giá trị là 7.627 tỷ đồng.

Như vậy, nếu thỏa thuận được hoàn tất theo đúng kế hoạch, HNG sẽ tiếp tục nhận được thêm 2.633 tỷ đồng nữa từ THACO. Ngoài ra, Thadi trả trước cho HNG 655 tỷ đồng tiền bán hàng hóa và cung cấp dịch vụ. Theo chia sẻ của ông Đoàn Nguyên Đức (Bầu Đức) với báo giới, HNG tập trung bán trái cây cho thị trường Trung Quốc, trong khi đó Thadi hướng đến các khách hàng phân khúc cao hơn như châu Âu, Hàn Quốc, Nhật Bản.

Với dòng tiền lớn từ THACO, HNG đã giảm quy mô nợ vay đáng kể, dư nợ vay giảm 2.973 tỷ đồng trong 06 tháng đầu năm 2019, trong đó HNG đã chủ yếu tập trung trả các khoản nợ vay dài hạn.

Tuy quy mô nợ có giảm mạnh, tình hình tài chính của HNG vẫn rất khó khăn, đặc biệt là vấn đề thanh khoản, dòng tiền.

Tại thời điểm 30/6/2019, HNG chỉ có 104 tỷ đồng tiền và các khoản tương đương tiền trong khi dư nợ vay ngắn hạn là 7.094 tỷ đồng và vay dài hạn là 5.124 tỷ đồng. Hệ số thanh toán nhanh là 0,12. Hệ số thanh toán nhanh nhỏ hơn 1 cho thấy doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc thanh toán nợ, trong khi đó mặc dù nhận được gần 5.000 tỷ đồng ứng trước của THACO, chỉ số này của HNG vẫn thấp hơn 1 rất nhiều.

Tại thời điểm 30/6/2019, tài sản dài hạn của HNG là 27.252 tỷ đồng, trong khi đó tổng nguồn vốn dài hạn của HNG là 16.456 tỷ đồng. Như vậy, HNG đã sử dụng 10.796 tỷ đồng nguồn vốn ngắn hạn để đầu tư dài hạn.

Với việc đang nỗ lực trả nợ vay dài hạn, HNG cần được bổ sung thêm gần 11.000 tỷ đồng nữa từ nguồn vốn chủ sở hữu để khắc phục được tình trạng này hoặc phải thực hiện bán, thanh lý các tài sản dài hạn. Cơ cấu nguồn vốn, tài sản của HNG mất cân đối nguyên trọng chắc chắn sẽ tiếp tục dẫn tới khó khăn về dòng tiền cho HNG trong thời gian tới.

Khoản đầu tư lớn của THACO liệu có hiệu quả?

06 tháng đầu năm 2019, dòng tiền thuần từ hoạt động sản xuất kinh doanh của HNG âm 291 tỷ đồng, kết quả SXKD lỗ 737 tỷ đồng. Chi phí lãi vay là 351 tỷ đồng. Tính trung bình mỗi ngày HNG lỗ 4 tỷ đồng, trả lãi vay 2 tỷ đồng.

Đến ngày 26/10/2019, HNG vẫn chưa công bố BCTC Quý 3/2019. Tuy nhiên, với tin tức 1.500 ha trái cây sắp thu hoạch tại Lào đang bị ngập lụt nặng nề vào giữa tháng 9/2019 có thể dự báo kết quả không mấy tích cực cho HNG trong 02 quý cuối năm 2019. Khó có thể kỳ vọng HNG sẽ có dòng tiền mạnh từ hoạt động SXKD để góp phần tái cơ cấu nợ.

Ngoài rủi ro về giá tiêu thụ, đầu tư vào nông nghiệp luôn chịu rủi ro rất lớn về thời tiết, tự nhiên. Đầu tư quy mô càng lớn thì mức độ tác động, thiệt hại rủi ro càng lớn. Mặc dù việc ngập lụt xảy ra vào giữa tháng 9/2019, tuy nhiên đến nay HNG vẫn chưa công bố thông tin ước tính thiệt hại do ngập lụt tại Lào gây ra.

Với thực trạng như trên, chắc chắn THACO – HAGL sẽ cần phải thêm nhiều thời gian, nhiều nguồn lực tài chính nữa mới mong tái cấu trúc nợ được tại HNG. Nếu kết quả SXKD của HNG không được cải thiện mạnh mẽ trong năm 2020, năm 2021 và việc tái cơ cấu nợ của HNG chỉ trông chờ vào dòng tiền từ bên ngoài thì chắc chắn khoản đầu tư 01 tỷ USD của tỷ phú Trần Bá Dương sẽ không đủ.